Sumario Semana del 5 al 11 de Enero de 2026. Edición 1.

Economía - Sostenibilidad

Fuente: UCACYL / El Economista 30 de Octubre de 2024

Los halcones se quedan sin municion: la inflacion cae por debajo del objetivo y fuerza al BCE a bajar los tipos ya.

El Banco Central Europeo tiene vía libre para acelerar las bajadas de tipos. Los datos de inflación publicados en Alemania, España, Italia y Francia son munición para las 'palomas' (defienden unos tipos más bajos y una política monetaria más expansiva en general). Mientras tanto, los 'halcones' (defienden una política monetaria más restrictiva) se van quedando sin argumentos para retener la cascada de bajadas de tipos que se atisba en el horizonte. Tras los datos adelantados de este mes de septiembre, el recorte de octubre parece que está más cerca, mientras que la bajada de diciembre se da por hecho.

"Las caídas de la inflación general y de los servicios en las principales economías de la eurozona en septiembre, junto con la evidencia de que las presiones sobre los precios se están suavizando y la actividad se está desacelerando, han aumentado la posibilidad de otro recorte de tipos del BCE en octubre", aseguran desde Capital Economics en una nota para clientes. El último dato en conocerse ha sido el de Alemania, donde la inflación interanual armonizada se ha moderado al 1,8% en septiembre, según el dato adelantado.

El dato alemán era especialmente observado en calidad de la mayor economía del bloque, capaz de decantar el dato final para la eurozona que se publicará este martes y que la mayor parte de los analistas ya situaba por debajo del 2% antes de que Alemania haya dado la 'sorpresa'. El dato nacional (con distinto cálculo que el armonizado para Eurostat) ha sido del 1,6% interanual en el IPC general, frente al 1,9% de agosto y el 1,7% esperado. La inflación general alemana se sitúa ahora en el nivel más bajo desde enero de 2021.

Aunque por el momento no se han desglosado los datos del IPCA alemán, la inflación subyacente, según el IPC nacional descendió ligeramente, del 2,8% al 2,7%, al igual que la inflación, según el IPC de los servicios, del 3,9% al 3,8%. Carsten Brzeski, estratega jefe de ING, lo tiene claro. "La estimación preliminar de la inflación alemana en septiembre, que acaba de publicarse, tiene todo lo que el BCE necesita para seguir recortando los tipos en la reunión de octubre", escribe en una nota rápida titulada 'Las palomas del BCE, reforzadas por la desinflación alemana'.

Aunque parecía previsible, pocos habían anticipado una moderación tan drástica del IPC en las grandes potencias de la zona euro. La caída del petróleo (un 20% en dos meses) ha generado un enfriamiento de los precios que ha llevado a la inflación incluso por debajo del objetivo del BCE. Aunque esta desaceleración no es sinónimo de victoria (se espera que remonte algo a final de año), lo cierto es que da margen de maniobra al BCE para bajar tipos a discreción e intentar reanimar una economía que da claras señales de estancamiento.

Precisamente, esta misma mañana, José Luis Escrivá, gobernador del Banco de España, ha dado esta mañana una charla en la que ha recalcado preocupante desaceleración de la economía de la zona euro, una suerte de llamada al BCE para que baje los tipos, fomente la inversión y reflote con estas medidas la economía europea.

Por si lo anterior fuera poco, Christine Lagarde, presidenta del BCE, ha declarado esta tarde en el Parlamento Europeo que "de cara al futuro, la inflación podría aumentar temporalmente en el cuarto trimestre de este año, ya que las fuertes caídas previas de los precios de la energía dejarán de ser tasas anuales, pero los últimos acontecimientos fortalecen nuestra confianza en que la inflación volverá a su objetivo en el momento oportuno. Lo tendremos en cuenta en nuestra próxima reunión de política monetaria en octubre".

Esto ha sido un claro guiño a la posible bajada de tipos de interés de octubre. Ese "lo tendremos en cuenta para la próxima reunión" parece zanjar el debate. Es más, las expectativas de bajadas de tipos se han disparado tras esta declaración y ahora alcanzan ya el 90% para el mes de octubre, descontando casi por completo el recorte de tipos en el Banco Central Europeo. De este modo, la tasa de depósito se quedaría en el 3,25% en octubre a la espera de una nueva bajada en diciembre.

El IPC de España, Francia e Italia

La ronda que comenzó el pasado de viernes de lecturas preliminares de inflación en septiembre de los distintos países de la eurozona ha añadido aún más presión al BCE para acelerar los recortes de tipos después de un recorte 'jumbo' de 50 puntos básicos de la Reserva Federal de EEUU que ya complicaba per se la intención de los funcionarios de Fránfort de darse una pausa en septiembre y decidir un posible nuevo recorte en diciembre.

El viernes, el dato francés daba el pistoletazo de salida. El IPC se ha reducido en septiembre al 1,2% interanual, según los datos avanzados publicados por el Instituto Nacional de Estadística (INSEE). El dato es seis décimas menor que en agosto y queda notablemente por debajo del 1,6% esperado por los analistas. De hecho, se trata del nivel más bajo de la inflación en Francia desde julio de 2021. Aunque el principal catalizador de esta bajada ha sido la caída de los precios de la energía (descenso interanual del 3,3% en los precios de la energía, frente a un ascenso del 0,4% en agosto, la principal razón son los productos petrolíferos), el principal mensaje para el BCE llega de la inflación de servicios en Francia. El incremento en los servicios se ha ralentizado al pasar al 2,5% en septiembre, cinco décimas menos que en agosto.

En España, la tasa anual del IPC mantuvo la tendencia y se moderó al 1,5% en septiembre, ocho décimas por debajo de la registrada en agosto y su nivel más bajo desde marzo de 2021, tres años y medio. Según el dato adelantado el viernes por el Instituto Nacional de Estadística (INE), esta evolución refleja el descenso de los precios de los carburantes, y también, aunque en menor medida, la caída de alimentación y electricidad frente a la subida de septiembre de 2023. También influyen ocio y cultura, cuyos precios bajan con mayor intensidad que en el mismo mes del año anterior, añade el INE.

Este lunes, antes de que el dato alemán haya clarificado las coordenadas, el IPC de Italia ha cimentado el relato. Según ISTAT, la inflación general bajó al 0,7% interanual (frente al 1,1% de agosto), debido sobre todo a la evolución de los precios de la energía. En septiembre, tanto los precios regulados de la energía (+10% desde el +14,3% de agosto) como los no regulados (-11% desde el -8,6%) contribuyeron a esta tendencia desinflacionista. Además, los precios de los servicios recreativos y culturales (2,5% frente a 2,9%) y los servicios de transporte (2,5% frente a 2,9%) también experimentaron descensos, que compensaron la presión inflacionista del aumento de los precios de los alimentos (1,3% frente a 0,8%).

"Con una caída de la inflación más rápida de lo esperado y grandes recortes en EEUU, creemos que el Consejo del BCE puede encontrar una pequeña mayoría para acordar un recorte de tipos en octubre. Sin embargo, reconocemos los riesgos que entraña esta decisión, ya que pensamos que la inflación de los servicios seguirá estancada en septiembre debido a efectos de base desfavorables", valora Alexander Valentin, economista sénior de Oxford Economics. "Lo que parece claro a partir de la última comunicación fuera de la reunión es que las facciones de halcones y palomas están en su punto más alto dentro del BCE. En última instancia, estos datos de inflación deberían ser decisivos para un recorte en octubre", señala Francesco Pesole, estratega de ING.

El BCE no tiene otro camino

"El BCE es un banco central con un único mandato, centrado directamente en la inflación. Aunque es más probable que preste más atención a los últimos datos de inflación que a las actualizaciones económicas cuando se reúna el mes que viene, la inflación de los servicios sigue siendo demasiado alta en la zona euro como para permitir un recorte en octubre. Además, las previsiones del banco central ya contemplan un nuevo repunte de la inflación a finales de año, lo que sugiere que podría restar importancia a cualquier relajación a corto plazo de la presión sobre los precios", contraponen los analistas de BCA Research. "En última instancia, las malas perspectivas económicas de la zona euro justifican un recorte en octubre y una mayor relajación. Nuestros estrategas creen que el BCE cometería un error de política al hacer demasiado hincapié hoy en la inflación a expensas del crecimiento", sentencian.

"El BCE acogerá con satisfacción la caída de la inflación subyacente, pero no constituye una gran sorpresa, y la inflación de los servicios sigue siendo incómodamente elevada. Sin embargo, cuando se reúnan a mediados de octubre, las autoridades también tendrán en cuenta la creciente evidencia de que las presiones sobre los precios subyacentes y las expectativas de inflación se han aliviado y de que la actividad se está desacelerando o, en el caso de Alemania, contrayéndose. Mañana confirmaremos nuestro pronóstico para el BCE, pero los riesgos claramente apuntan a recortes de tipos más temprano de lo que habíamos previsto", sentencian desde Capital Economics.