Sumario Semana del 22 al 28 de Abril de 2024. Edición 17.

Responsabilidad Social Corporativa

Fuente: FAMECALE-CECALE 4 de Septiembre de 2014

¡Giro positivo! Por fin sube la previsión de beneficio en los gigantes de la bolsa.

En la bolsa espaÃ±ola los inversores pagan un PER -veces que el beneficio se recoge en el precio de una acciÃ³n- de 15,7 veces, un 38% mÃ¡s que el PER medio de la dÃ©cada. Â¿Tiene justificaciÃ³n asumir esta prima? hasta ahora, nada apuntaba a hacerlo porque las revisiones de previsiones de beneficio durante todo el 2014 han sido a la baja. Ahora, estas estimaciones parecen haberse dado la vuelta en las empresas mÃ¡s capitalizadas del Ibex 35.

A comienzos de aÃ±o, las revisiones trimestrales de ganancias para Repsol en 2014 se deterioraban un 14%. La petrolera se llevaba la foto mÃ¡s negativa entre las seis mayores compaÃ±Ãas por capitalizaciÃ³n. Le seguÃa BBVA, con un 9,64% de recortes. De enero a marzo de 2014, aÃºn cedÃan, pero cada vez menos. Repsol encabezaba los recortes, pero ya en torno al 8 por ciento y en BBVA se esperaba una caÃda del 9%. Durante los cuatro meses siguientes, solo cuatro de las seis grandes del Ibex sufrÃan tijeretazos en sus estimaciones de beneficio y las peor paradas eran TelefÃ³nica y BBVA, pero con porcentajes ya mÃ¡s pequeÃ±os de caÃdas.
Por fin, en agosto se produjo el punto de inflexiÃ³n donde las previsiones para las grandes no solo dejaron de caer en su mayorÃa, sino que comenzaron a verse brotes verdes camino de convertirse en tallos. Los expertos otorgan a las grandes del Ibex un aumento de beneficios de 300 millones de sus previsiones de ganancias para 2014 en el trimestre. Vemos por primera vez cifras positivas generalizadas y la que mÃ¡s crece en su revisiÃ³n de la estimaciÃ³n de ganancias es Banco Santander, un 3,38%, seguida de Iberdrola, BBVA y TelefÃ³nica, ya en verde -ver tabla-.
Las que siguen rezagadas son Inditex, que en ningÃºn momento dejÃ³ los recortes, y Repsol, que sÃ probÃ³ el verde, pero solo durante dos meses, mayo y junio, para volver a los recortes. Sin embargo, es destacable que desde diciembre de 2013 hasta hoy son casi trece puntos porcentuales los que ha mejorado Repsol y si a principios de aÃ±o encabezaba las revisiones negativas de beneficio, ahora lo hace pero con solo un 1,33%.
Jaime DÃez, analista de XTB, cree que esta mejora estÃ¡ justificada por el "crecimiento sorpresivo" de la economÃa espaÃ±ola y global. TambiÃ©n considera que "es reseÃ±able el PIB en estos momentos favorable en los paÃses occidentales donde nuestras empresas operan, como es el caso de Alemania y Francia". TambiÃ©n hay que tener en cuenta que las expectativas pasadas eran muy bajas y, segÃºn el experto, "seguramente irÃ¡n reduciÃ©ndose para no provocar profit warnings, recortes en las estimaciones de beneficios, por lo que probablemente se reduzcan las estimaciones".
Daniel PingarrÃ³n, estratega de mercados de IG, considera que lo que estÃ¡ cambiando en las empresas espaÃ±olas cotizadas "es el impacto de la nueva realidad macroeconÃ³mica del paÃs, que ataÃ±e a muchos vectores relacionados con sus cuentas de resultados: mayor consumo ciudadano, menores gastos de financiaciÃ³n o menores provisiones". TambiÃ©n asegura al respecto que "las empresas se estÃ¡n beneficiando de cuestiones macroeconÃ³micas domÃ©sticas, lo que estÃ¡ permitiendo que los beneficios empresariales aumenten". Natalia Aguirre, directora de estrategia de Renta 4, se muestra algo mÃ¡s escÃ©ptica y considera que "para confirmar la mejora de beneficios habrÃ¡ que confirmar antes la recuperaciÃ³n del ciclo econÃ³mico, que segÃºn los Ãºltimos datos estÃ¡ perdiendo algo de pulso en Europa". Aunque admite que se puede hablar de una mejora en EspaÃ±a en consonancia con la mejora macroeconÃ³mica.
Los expertos tambiÃ©n se fijan en el PER, ya que si los beneficios aumentan, el inversor podrÃa comprar los tÃtulos mÃ¡s baratos. Jaime DÃez de XTB, remarca la dificultad de establecer un criterio en base a este multiplicador porque "tenemos unos ratios de PER muy elevados en Europa y en EspaÃ±a aunque no tenemos un marco histÃ³rico de referencia acorde con nuestra situaciÃ³n para poder comparar, ya que nunca han estado los tipos de interÃ©s tan bajos y tanta liquidez en las bolsas". PingarrÃ³n, por su parte, aventura que "las previsiones apuntan a una mejora mÃ¡s elevada en el 2015, por lo que, salvo un aumento muy fuerte de las cotizaciones, los PER tenderÃ¡n a disminuir o a mantenerse estables; si bien, otras variables como el valor en libros de las empresas espaÃ±olas, tienen un claro potencial de mejora".
La banca, en el punto de mira
Los analistas remarcan el impacto dentro del Ibex en los resultados de la banca espaÃ±ola, el sector que mÃ¡s se beneficia de las medidas del Banco Central Europeo, por el bajo precio del dinero, en mÃnimos histÃ³ricos, y por tener en marcha un QE a la europea.
DÃez comenta que "los test de estrÃ©s no deberÃan traernos ninguna sorpresa negativa" y que tendrÃan mÃ¡s problemas la banca alemana o la francesa. En nuestro paÃs las entidades han dejado de tener que provisionar pÃ©rdidas, lo que les repercute positivamente aunque no crezcan sus ganancias. "La bajada de tipos de interÃ©s no ayuda especialmente pero les da la oportunidad a los bancos de asumir riesgos a un bajo coste, aunque no lo estÃ¡n haciendo en realidad".
Natalia Aguirre cree que, por el momento, las expectativas de mÃ¡s estÃmulos monetarios por parte del BCE estÃ¡n impulsando a la renta variable, vÃa unos menores costes de financiaciÃ³n, "si bien el Banco Central Europeo lo Ãºnico que hace es seguir ganando tiempo para que la reactivaciÃ³n econÃ³mica (y con ella la recuperaciÃ³n de los beneficios empresariales) cobre brÃo y haga las valoraciones bursÃ¡tiles mÃ¡s atractivas en tÃ©rminos histÃ³ricos (ahora algo ajustadas)".
Por otra parte, la analista de Renta 4 considera que a pesar "de que en tÃ©rminos absolutos las valoraciones de la bolsa sean algo exigentes, en tÃ©rminos relativos a la renta fija (rentabilidades en mÃnimos histÃ³ricos), las bolsas siguen presentando una valoraciÃ³n atractiva".