Sumario Semana del 5 al 11 de Enero de 2026. Edición 1.

Economía - Sostenibilidad

Fuente: UCACYL / El Economista 17 de Noviembre de 2025

El BCE detecta tres amenazas financieras y un potenciador que puede degenerar en una "crisis sistemica" total.

La economía global está creciendo a un ritmo relativamente lento para los niveles observados en las últimas décadas, mientras que la deuda pública inunda buena parte de los mercados y las tensiones geopolíticas amenazan con escalar en varios puntos del global. Pese a todo, los mercados parecen ignorar la realidad económica para cotizar muy cerca de sus máximos históricos, lo que ha llamado la atención de organismos como el Fondo Monetario Internacional (FMI), que ya habla de una desconexión entre la realidad del riesgo y las cotizaciones.

La economía global está creciendo a un ritmo relativamente lento para los niveles observados en las últimas décadas, mientras que la deuda pública inunda buena parte de los mercados y las tensiones geopolíticas amenazan con escalar en varios puntos del global. Pese a todo, los mercados parecen ignorar la realidad económica para cotizar muy cerca de sus máximos históricos, lo que ha llamado la atención de organismos como el Fondo Monetario Internacional (FMI), que ya habla de una desconexión entre la realidad del riesgo y las cotizaciones. El último en sumarse a esta teoría ha sido el Banco Central Europeo (BCE) a través de su vicepresidente Luis de Guindos, quien ha hecho un repaso a las grandes vulnerabilidades o riesgos que amenazan a la zona euro destacando el elevado precio de los activos (y, por ende, el riesgo de una caída brusca de los precios de los mismos). El banquero ve tres vulnerabilidades claras y un factor adicional que podría cambiar la crisis por completo, desde una crisis localizada y controlable, a otra sistémica y desbocada.

Guindos ha explicado en un discurso este lunes que, aunque la incertidumbre ha disminuido parcialmente en la segunda mitad del año, "sigue siendo una característica definitoria de nuestra época. Aunque se ha evitado el riesgo de una guerra comercial a gran escala, las repercusiones negativas más allá del ámbito comercial han vuelto a poner de relieve los riesgos para la estabilidad financiera".

El español ha destacado que las condiciones financieras a nivel global, aunque sobre todo impulsadas principalmente por la evolución de los mercados estadounidenses (donde la deuda pública no para de aumentar y las valoraciones de los activos están alcanzando cotas muy elevadas), podrían plantear desafíos para la estabilidad financiera de la zona euro. "Además, la posibilidad de que las crisis políticas alteren el orden internacional plantea riesgos significativos de fragmentación geoeconómica y regulatoria en todo el mundo, mientras que las tensiones geopolíticas persistentes aumentan la probabilidad de que se produzcan eventos adversos extremos más frecuentes y de mayor impacto".

Con todo, para el vicepresidente del BCE la gran preocupación o amenaza está en los elevados precios de algunos activos financieros. Las fuertes subidas de las bolsas suelen apoyar el crecimiento económico a través de lo que se conoce como efecto riqueza. Los agentes (familias y empresas se 'sienten' más ricos con las revalorizaciones de los activos que poseen y esta confianza extra les lleva a consumir e invertir más, apoyando el crecimiento de la economía y retroalimentando la subida de precios en los activos. Cuando este bucle estalla, el impacto sobre la estabilidad financiera y la economía suele ser duro, como se pudo ver en la crisis financiera 2007-2008.

De este modo, Guindos no duda en señalar que "la primera vulnerabilidad se relaciona con los mercados financieros, que siguen siendo vulnerables a ajustes bruscos y correlacionados en los precios de los activos. El renovado optimismo tras la recuperación de los mercados bursátiles mundiales desde sus mínimos de abril ha impulsado aún más las elevadas valoraciones", advierte Guindos en su discurso. "Al mismo tiempo, la concentración de mercado y la interconexión entre un puñado de grandes empresas tecnológicas estadounidenses se han incrementado, dejando a los mercados expuestos a riesgos derivados de posibles perturbaciones en sus modelos de negocio relacionados con la IA", asegura el vicepresidente del BCE.

Lo cierto es que la IA está alternando la vitola de gran esperanza con la de gran riesgo. En las últimas semanas, el volumen de inversiones alcanzado y las muy altas valoraciones de sus acciones en Wall Street han disparado los temores de burbuja. Los ejemplos abundan. El inversor estadounidense Michael Burry, famoso por anticipar la crisis de las hipotecas subprime antes de 2007, ha abierto en cierto modo la veda al advertir sobre los 'caballos desbocados' de la IA. Otras noticias dan fe de la cautela que se empieza a imponer tras el ímpetu alcanzado: según el Financial Times, Deutsche Bank sopesaría cubrirse ante un desploma de la IA después de haber prestado miles de millones para construir centros de datos.

El 'proceso' no es difícil de entender. Si los inversores inflan demasiado el valor de empresas de IA (incluyendo las recién creadas sin ingresos reales), se crea una discrepancia enorme entre el valor real y el percibido. Cuando la realidad no alcanza las expectativas, llega el 'pinchazo', con la rápida de las cotizaciones y las pérdidas para fondos, bancos y pequeños inversores (lo que ya ocurrió con la burbuja puntocom). En ese momento, la alta exposición del sistema financiero implosiona. Los actores financieros han comprado estas acciones, financiado startups y prestado a empresas altamente especulativas ven cómo. Al colapsar todo, las pérdidas se extienden a todo el sistema financiero, disminuye la disponibilidad de crédito y aumenta la aversión al riesgo. Esto genera una contracción económica global.

"Inversores de renombre, como Burry, apuestan a la baja por el sector tecnológico; comentarios sorprendentes, incluso polémicos, de varios ejecutivos del ramo, empezando por los de OpenAI y Nvidia; la palabra burbuja, acompañada de signos de interrogación, salpicando las portadas de la prensa financiera... No cabe duda de que está haciendo aguas el optimismo que ha acompañado al desarrollo de la IA en los últimos meses. Y cuando preocupa una posible burbuja en un contexto de grandes innovaciones tecnológicas, es natural que vengan a la memoria los paralelismos con la burbuja puntocom", escribe Enguerrand Artaz, gestor de fondos en La Financière de l'Échiquier. No solo Nvidia -ahora mismo la mayor capitalizada del mundo- ha estado en boca de todos, también firmas como Palantir además de las ya famosos dentro de los Siete Magníficos de Wall Street: Google, Amazon, Microsoft, Meta...

Comparando el actual momento con el acaecido 25 años atrás, Artaz pide afinar mucho los análisis: "Aunque las valoraciones actuales son difícilmente comparables a las de la burbuja puntocom, la ausencia de una irracionalidad importante o de un aumento desaforado de las salidas a bolsa no basta para descartar el riesgo de burbuja. Además, esta situación debe contraponerse a un rápido aumento del endeudamiento, incluso entre la población más frágil -en lo que a balance se refiere- del ecosistema de la IA, apostilla.